香港新规大激辩：开放程度决定它能否成为Web3桥头堡｜白露会客厅

5月25日晚，Web3线上访谈类栏目《白露会客厅》第二期正式开播，第二期访谈的主题为：“香港新规落地，Web3迎来Hong Kong Summer？” 。白露是亚洲元宇宙联盟联合主席，香港区块链协会副主席，深圳市信息务业区块链协会常务副会长。第二期访谈围绕着⾹港新规话题展开，发起人白露邀请数名机构人士和Web3知名KOL进行畅谈。

对话嘉宾：

Signum Capital Sam Lee（香港虚拟资产1号牌）

MaiCapital 合伙人Marco Lim（香港虚拟资产9号牌）

OKX全球首席商务官Lennix

火必资产中心负责人Edward

香港Web3.0协会包宇

香港区块链协会会长Tony唐仪

Web3 Hub合伙人李木木

访谈问题：

1.新规落地影响。⾹港虚拟资产新规推出的背景，政府给予的⽀持⼒度以及给Web3⾏业带来的影响？

2.关于⾹港VS海外。⾹港虚拟资产市场与其他国家和地区的市场相⽐，有哪些独特之处？

3.关于散⼾⼊场。⾹港证监会将落实有关容许持牌虚拟资产交易平台向零售投资者提供服务的建议，对于投资者和交易平台来说意味着什么？

4.关于STO。STO在全球范围内正在逐渐兴起，STO有机会成为虚拟资产中的重要组成部分吗？

5.关于传统机构。虚拟资产相对于传统⾦融机构过去显然不是主战场，他们应该如何评估⻛险和机会？

6.在Web3和加密货币合规的赛道上，香港有没有可能超越硅谷？

精华观点：

• 香港政府对虚拟资产的决心远超预期。（包宇）
• 香港证监会没有对OTC做很大的限制，意味着法币资金进入这个市场是没有问题的。(包宇)
• 香港政府就是把Web3和传统金融进行融合，通过牌照机制将两者撮合起来，所以香港政府走的路线是极其正确的。(Marco Lim)
• 香港对于各种类型的产品、技术和热点的拥抱是否足够开放，它的开放将决定它是否会成为非常关键的web3 桥头堡。（Edward）
• 香港新规面向散户开放，散户可以从比较核心的基础资产开始展开，我觉得相当于给这些新进场的散户投资人一个渐进学习的机会。（Edward）
• 在新加坡、美国看到的STO案例还是比较失败的，在这一块并没有找到一个很好的路径，那么在香港，我们当然希望它能做成功。（Edward）
• 不管是整个稳定币赛道或者技术赛道还是交易所赛道，一级市场还是蛮有机会的。.(Marco Lim)
• STO类似的资产会透过VSP牌照迎来一波重大的爆发。(Lennix)
• 所以对于币圈的投资人，他们就往往就看不上这种低回报的资产，传统投资人应该会对此有兴趣，但是他们又没搞懂STO。但是我觉得下一波会逐渐的将STO普及，尤其是我们这些合规的牌照公司允许上很多STO。(Tony唐仪)

问题1：⾹港虚拟资产新规推出的背景，政府给予的⽀持力度以及给Web3⾏业带来的影响？

包宇：我觉得香港政府对虚拟资产的决心是超出我的预期的。即便政策做的稍微保守一点也可以达到类似的市场效果。我最近看了香港证监会就虚拟资产交易平台的监管发布咨询总结这个文件，从中可以看到很多细节。

首先，香港政府的决心非常大。

第一，香港新规比较实事求是，其通过香港稳定成熟的牌照机制来规管虚拟资产交易所，这个制度相当于承认了虚拟交易所业态的合法性，目测全世界只有香港实现了这样一种管理。

第二，香港证监会不会对所谓的小币种进行规管，而是让交易所自己审核上币，当然可能过一段时间会有更多的细则出来。如果在交易所中，用户只能交易BTC、ETH这样的主流虚拟资产，显然是不可行的。

第三， 香港证监会没有对OTC做很大的限制，意味着法币资金进入这个市场是没有问题的，而在中国内地是没有合法OTC渠道的。

第四， 香港证监会会将稳定币纳入监管范围，但是监管细则还未出台。

根据香港现有的法律，只要你找到银行愿意和你合作做支付通道，你就可以发行一个稳定币。但是在6月1日后，个人就不可以发行稳定币了， 因为稳定币将被纳入证券STO。我个人觉得，香港政府对虚拟货币的认知已经到了比较详尽的程度，同时所有策略也是有层次有章法的。

Tony唐仪：我觉得香港对于虚拟资产的合规路线从2018年就开始，包括虚拟资产管理、虚拟资产基金等都在一步一个脚印缓慢发展，我个人觉得速度不是很快，目前新规的白名单里只有BTC、ETH、USD系。我们可以看到市场上知名交易所如币安等都是跨区域、跨境在全球化运营。那么香港合规的公司需要花更多的成本，例如2%的保险费以及聘请昂贵的RO，付出了巨大的成本的结果就是被绑住手脚，无法和行业其他公司竞争，那么该如何取得一个平衡呢？我觉得我们业界是需要和政府、证监会多多沟通的，其实我们看到证监会已经在逐步开放了，之前需要专业投资者才能参与进来。如果花费巨大的成本、人力、时间去获得交易所牌照，到底具不具备市场竞争力？有没有产品服务可以有竞争力？如果没有竞争力的话，那么这个牌照只能服务一小批人。

Marco Lim：香港政府打开的就是我们一直很缺的口，让传统金融的钱进来做Web3，我们一直在做的事情就是在Web3局面做增量，我们此前一直没有连接到传统金融里，目前局面打开就可以拿到传统金融的融资。

我们首号牌1号牌其实就是在做这个增量，但是法规一直没有对我们真的放开，我们一直都不能通过正确的渠道融到钱。目前香港政府提供了比较大的支持，我们这种有牌照的公司可以从传统渠道引导一部分资金到Web3行业，这对于后续Web3行业的发展是非常重要的。香港政府就是把Web3和传统金融进行融合，通过牌照机制将两者撮合起来，所以香港政府走的路线是极其正确的。

Sam Lee：香港毕竟是传统的金融中心，资金量是非常大的。香港政府做了这些法规，可以把传统金融和Web3接轨，传统金融的流量可以引进，我觉得这迈出了非常大的一步，我对未来的发展非常看好。

问题2：⾹港虚拟资产市场与其他国家和地区的市场相⽐，有哪些独特之处？ 

Edward：我们火必在香港布局也挺久的了，2018年走的是当时的合规框架，当然没有现在这么开放，我们也一直在等这个重大的利好信号。

第一，香港作为亚洲核心的金融中心，不管是机构、高净值客群还是散户客群，在金融市场交易的经验和渗透率都是非常高的，所以我们认为这个市场本身有巨大的能量价值。

第二，从整个地缘政治的角度来说，因为本身大陆地区的监管，对于数字货币它并没有开放，尤其是在 2021 年做了大量的清退工作之后，香港就变成了一个真正意义上的窗口，就是我们对它的认知可能不仅限于是香港本地，可能未来它有机会辐射到包括大湾区在内的一些关键性的开放的经济区。对于连接大陆地区来说，不管是项目方、从业人员还是必要的投融资机会，我觉得这都是一个非常重要的窗口。

第三，火必从18 年开始做全球化布局，其实我们在全球范围内拿了很多牌照，比如说我们有韩国火必、日本火必、泰国火必、俄罗斯火必等等，许多国家我们其实都有合规牌照。我们发现，香港对散户是否开放这件事情，其实直接决定了合规牌照的价值，以及比如说这个经营的永续性。

因为作为Web3从业人员，本质上商业经营还是要有永续经营的基础，如果你不能永续经营，只是单纯的持续投入，这个并不能够让业务持续发展。所以对散户是否开放是非常关键的，这次政策在某种意义上是极其极其重磅的。

关注香港新规，这个政策能否支撑服务的产品类型其实很关键，比如说它是否支持交易所，是否支持链上的Defi，是否支面向散户的金融产品的销售。当然，不仅仅是刚才提到的 OTC 或者是法币，我觉得包括一些理财的产品例如市场上比较活跃的LSD，这种基于区块链技术的staking产品，在你的监管体系内如何去界定，是否能够有相对完善的框架去支持它的发展，这个就直接决定了你的这个行业能在这个市场里能走多远，我觉得这个非常关键。

而新加坡受到了大的宏观周期的影响，以及FTX 这些重要事件的影响，就导致在合规进程上开始有些反复，这种反复的状态就会直接影响整个生态，或者整个产业在当地的发展。

香港在这块其实是更加积极的，但是我还是要提一下东亚中走的比较领先的日本和韩国，韩国在散户交易这件事情上相对来说是拥抱的态度，它更多主推的是韩国本地的法币交易，其实它的OTC 市场因为法币通道打开之后其实就萎缩了，其实它也不太需要 OTC。

其次，它对于机构和散户之间在是否在同一个交易市场去交易这件事情还是比较敏感的。

第三是它在交易所底层的流动性和串联上，它目前也是有限制的，也会影响一个市场里面用户的交易情绪，或者说交易可能性，这是一个需要去看的一个参考。我们还发现在日本有许多痛点，日本的牌照变得越来越多，原来我们买的时候可能有八块，现在都有三十几块牌照，就感觉人手一张，所以这个牌照就不太值钱了。同质化的产品、同质化服务导致这个市场永远没有办法有独特性去竞争。

我认为香港政府也研究过多个国家对虚拟资产监管的政策，包括行业、从业人员、用户等利益的权衡，我相信他们可能会做出一个更加准确的判断。但是从我们的视角来看，香港的独特性就在于对于散户是开放的，这个很好。第二就是它对于各种类型的产品、技术和热点的拥抱是否足够开放，它的开放将决定它是否会成为非常关键的web3 桥头堡，如果它开放，它就有这个机会。它如果不开放，它可能就会像新加坡一样，容易虎头蛇尾，路走到一半就又回去了。

问题3：⾹港证监会将落实有关容许持牌虚拟资产交易平台向零售投资者提供服务的建议，对于投资者和交易平台来说意味着什么？ 

Tony唐仪：这个事情我期待了很久，之前许多机构申请到了香港虚拟资产7号牌、香港虚拟资产9号牌，成本巨大但是回报很少，因为只能服务机构投资者，那么回报就更少。首先向零售投资者提供服务的方向肯定是对的，让香港要变成一个全世界Web3的发展中心，肯定是要让大部分人能够参加，所以时间表现在还没有完全制定，但是政府既然说了，我觉得会开放。

现在公布的白名单上只有BTC、ETH、USDC、USDT这四个，这也是证监会认为比较高流通性且安全的产品，就像日本的合规交易所刚刚上的时候也是只有四五个币种，后来一步步加到十几个。那么，我觉得香港可能也会走这条路线。

包宇：散户入场时机，我觉得目前最主要的交易标的还是BTC、ETH，BTC只有跌得很低的时候可以买一些，这好像是唯一的策略，如果阶段性开始上涨，再去追高是很危险的。

Edward：这其实是给了散户进场一个学习的阶梯，因为从交易所角度来说，进圈炒币最后就是 3 类人，赚钱、亏钱和不亏不赚。那很多新进场的投资者和散户对于新的资产、新的概念以及高风险资产，他们的识别能力和知识的体系构建是很薄弱的，他们更多情况下是跟风。

所以如果你直接到那种琳琅满目的交易所，看到几百个币种、不同的交易对以及不同的衍生品，其实是一个非常大的挑战，而且他们其实能够花在这个市场里的学习时间是有限的，并且目前的大环境并没有说数字货币的交易像股票一样繁荣，所以这个风险是比较高的。

但是香港新规面向散户开放，散户可以从比较核心的基础资产开始展开，我觉得相当于给这些新进场的散户投资人一个渐进学习的机会，他们先去了解诶最核心的资产是什么，然后再通过交易的过程中去学习他的概念，掌握技术，然后逐渐去扩展，比如说你从比特币扩展到莱特币，从以太坊扩展到ARB，，这样就会有一个逐渐学习进阶的过程，最终再走向那些更高波动率、更高这个涨跌幅的高风险资产。

然后，高净值客户的规模又比一般散户规模要大，或者它的交易频次、换手率又比一般的散户要高。对于这类投资者，我觉得如果能够配套一些比较好的理财类产品，那么对于他们来说也是在熊市的周期一个非常好的补充。所以我觉得整体是好的。综合来说，对于那种投机型散户来说，这个新规不太友好，对于广泛的散户投资人来说，我觉得是一个比较好的事情。

问题4：STO在全球范围内正在逐渐兴起，STO有机会成为虚拟资产中的重要组成部分吗？ 

Lennix：我的观点就是STO类似的资产会透过VSP牌照迎来一波重大的爆发。坦白讲，VSP牌照不一定是设置给加密货币的，它更想要的实体资产、金融资产、非标资产的tokenization，然后通过STO的方法在一个合规的交易所里面上，我觉得这也是香港证监会对这个牌照最大的一个期待。

VSP 牌照可能是全球少有的让交易所里不仅仅只有加密货币，我觉得未来所有做STO的机构和人员都要考虑有什么资产确实可以把它Token化，而且比较符合上到VSP框架里。

Edward：我个人的态度是比较悲观的，如果这个事情能做成，对于大家和行业发展都是很好，我乐见其成。只说我们之前在新加坡、美国看到的案例还是比较失败的，在这一块并没有找到一个很好的路径，那么在香港，我们当然希望它能做成功。

Tony唐仪：我觉得STO的市场还是很大的，包括房地产、艺术品，传统债券、证券等。只不过上一波STO并没有完全成功，币圈一到牛市的时候，就没有人对STO有兴趣，因为大家都认为是比较无聊的东西。

你把房地产或者黄金进行STO，它的增长也是非常有局限的，所以对于币圈的投资人，他们就往往就看不上这种低回报的资产，传统投资人应该会对此有兴趣，但是他们又没搞懂STO。但是我觉得下一波会逐渐的将STO普及，尤其是我们这些合规的牌照公司允许上很多STO。但是目前STO还是缺乏比较热门的产品，我认为共享经济、共享空间加上Web3的概念，会有一些新型STO出现。

此外，STO也被香港政府要求有12个月的运营记录、财务报表、评估报表、法律意见书等，还要做审计，所以概念型的白皮书肯定是不行的。

包宇：我觉得STO涉及到的法律链条太长了，所以期望值不能太高。

问题5：虚拟资产相对于传统金融机构过去显然不是主战场，他们应该如何评估风险和机会？

Marco Lim：我觉得传统金融机构主要就是看布局跟收益，传统金融机构是希望可以投到下一个在Web3里面的腾讯、阿里这样的项目，我感觉下一个牛市来的时候还是蛮有机会的。不管是整个稳定币赛道或者技术赛道还是交易所赛道，我觉得一级市场还是蛮有机会的。

而这些传统金融机构对于Web3的一级市场不是太看得懂，所以它需要我们在Web3和传统金融之间游走的人去帮他们在下一个牛市前进行分析或者布局。传统金融机构也看好这个前景，要不香港政府也不会大力推动，所以他们也希望在里面布局。

我相对看好一级市场的资金，但是我觉得一级市场需要有一些好的项目孵化出来，要不整个生态圈也没办法做得好，因为以前可能 80% 的代币没办法存活下来，我们可能需要做一些比较好的项目，然后真的可以在下一个牛市中存活下来就比较成功。

问题6：在Web3和加密货币合规的赛道上，香港有没有可能超越硅谷？

包宇：我觉得这个还真不太好说。美国因为法律是由议会、国会来制定的，以美国现在变得很多东西已经不合规了，实际上从这个角度上讲，可能就不太好说。

Tony唐仪：我觉得在加密货币行业， 很多规则还是由美国制定的，他们的合规路线走的还是很快。其实，香港证券法，甚至说中国大陆证券会也经常会参考美国证监会在证监法的一些定义，所以我觉得这个也是无可厚非的。

在监管虚拟资产、数字资产、区块链等方面还是美国比较成熟一些，对于这种证券型通证还是有很多案例，包括之前瑞波币，然后美国证券会后来是秋后算账，说这个是一个证券型通证，没有事先得到他们的批准去发币，如果瑞波币不服，可以请律师去打官司。当然政府也不一定永远是对的，有时候政府也会输掉官司的。

我觉得香港是比较保守，证监会主要的任务是保护投资人和投资者，宁愿过度保护都不要不保护，所以如果出现一些爆雷现象，那他们的责任就很大了。

《白露会客厅》是一档Web3线上访谈类栏目，发起人白露每期邀请若干Web3从业者，采用圆桌的形式，与各位嘉宾解读行业政策，简析市场行情，分享阿尔法机会等。让投资者近距离感知行业动态，获取到最前线的信息。白露毕业于中央财经大学，是Web3行业知名KOL，兼任亚洲元宇宙联盟联合主席，香港区块链协会副主席，深圳市信息务业区块链协会常务副会长。

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